大热，必死

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(资料图片仅供参考)

没想到啊，有生之年竟然还能见到A股开盘大涨5%，

可惜行情不给力，居然高开低走了，

上证收盘涨1.13%，沪深300涨1.17%，创业板涨0.96%，

成交量也快速放大，可见市场分歧之大。

今天开盘为什么暴涨？大家周末应该已经被刷屏过了。

简单来说，证监会放了几个大招：

·十五年来首次，印花税减半征收，从千分之一下调到万分之五。

印花税（就是卖股票的时候要交的一笔钱），以前卖1万的股票，要交10块钱的税，现在只要交5元。

虽说降低印花税可以刺激市场放大成交，但难以改变长期走势。

·规范相关方减持行为

破发、破净，或者最近三年没有现金分红，或者累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，都在被限制的范畴内。

按照这个要求，全市场将近一半的上市公司大股东都不能减持。

·阶段性收紧IPO节奏。

·放宽融资限制，融资保证金比例放宽，融资买入交易杠杆放大。

·支持房企融资，房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。

以上这几条，条条都是王炸，光印花税减半这一条，搁在2008年，都能让大盘直接涨停，

现在居然只能激起一朵小浪花，时代真是不同了。

如果说这是真金白银的政策底，按照以往的规律，市场底可能真的不远了，二者的间隔一般在1.5个月到3个月之间。

这一次，不知道历史会不会重演。

懒猫今天想聊的，还有另外两件事。

01

徐彦

每次基金季报出炉，价值派老将徐彦的小作文一定是懒猫必读的。

他的文风比较独特，喜欢探讨哲理，追求绝对收益。

这两年，价值型基金经理备受追捧，徐彦的管理规模在二季度突破百亿，暴涨了70%。

他的代表基金大成睿享连续四年正收益，年化13.75%，最大回撤却能控制在13%以内，相当稳健。

在众多基金经理路演中，也很少能看到像徐彦这样坦诚、有趣、富有思辨性的观点。

最近，懒猫听了他的一场直播，有一些精彩观点想分享给大家。

1，我2020年赚20%，排名后50%，大家觉得我应该很难过，应该在家里哭，

但2021年，同样是赚20%，大家就觉得我很牛逼，

但我只是按照自己的节奏在赛场上跑步。

2，公募基金行业，大家都在比相对排名，

但这只是所谓的“专业人士”刚进入这行就被洗脑的原则，

大家从来没有想过，这个原则有没有道理。

如果你问任何一个普通人：“你投资的目的是什么？”答案只有一个：“挣钱”。

只有机构的专业人士会回答：“相对收益”。

在这个问题上，我的观点非常明确，普通人是对的，专业投资者完全没有道理。

3，很多领域，越专业的人，做出来的事情越荒唐。

4，在评判基金经理时，几乎绝大部分的方法都不太对，

只有一种框架，判断正确的概率是最高的，那就是“大热，必死”。

5，股市里想要靠能力去赚钱，比靠运气赚钱，更难。

靠能力去赚钱，你首先要理解，这个世界多么多么复杂。

投资远远不是一眼看过去那么简单，其复杂程度甚至超过量子力学，虽然它呈现的结果只有涨和跌。

6，逻辑上正确的事情不一定是事实，经常有人拿一套逻辑来忽悠你。

大部分人并不希望听到事实，他们只是希望听到自己想听到的东西。

7，2020年市场都在追捧各种“茅”，认为这些公司很优秀，

但到底是相对什么更优秀？大家都忘了，这背后是有参照系的，

当你给一家公司高估值的时候，应该想想，这家公司是相对竞争对手更优秀，还是相对于未来充满巨变的时代更优秀？

比如茅台，有一种观点认为，未来的年轻人不喝茅台，甚至可能不喝白酒，

随着未来人口结构的变化和消费习惯的改变，茅台是否仍然足够优秀？每个人心中都有不同的答案。

8，DCF模型中，价值是企业整个生命周期的折现，但难就难在这里，

有人看一年，有人看三年，有人看十年，

看的周期长了，可能会不准确，看的太短，也很无聊、疲惫，

每个企业的生命周期不一样，

有人茅台看30年，但未来三十年谁都说不准，

不要认为我们这一代人怎么活，下一代人一定也会这么活。

9，我在基金经理里面算是年纪比较大的了，

一旦一个连啤酒肚都没有的年轻人跟你展望未来20年、30年的时候，这个时候你最好“呵呵”一下。

10，社会科学理论都有深厚的文化基础，适合一个国家的社会理论框架，有可能完全不适合另一个国家。

我们今天说外国的时候，默认是美国，但外国有很多国家，法国和德国的差异，可能比广西和越南的差异都大。

我们很多金融经济学理论都是从美国来的，但美国是一个历史很短的国家，照搬会出现很多问题。

11，身边有朋友来问我，小朋友考大学应该选什么专业，我都不建议读金融/经济学。

主持人：那学什么？

答：学好数理化，走遍天下都不怕，从小就是这么教育的。（笑）

12，问：推荐几本书吧？

答：海森堡《物理学和哲学》，马尔克斯的《百年孤独》，

还有小学的语文书，投资很多基本的道理都包含在里面，比如农夫与金鱼、猴子掰玉米、井底之蛙等等。

如果你觉得身为基金经理，看小学语文课本，说出去很low，可以换一种说法，比如俄罗斯现代文学创始人普希金的寓言故事。什么故事？农夫与金鱼。（笑）

13，一般来说，我们只有教材看不懂，我们看大师写的书，都是可以看懂的。

教材只告诉你结果，只确保每句话是正确的，但它不会告诉你过程，不告诉你思想，不告诉你理论的局限性，你看不懂很正常。

但是大师写的每本书都是容易读懂的，如果你不懂，那更应该去读。

02

谢治宇卸任兴全趋势

上周五，谢治宇卸任兴全趋势混合的基金经理，

更早前的4月6日，童兰也因业务调整离任。

在董承非离任两年之后，这只基金交由董理单独管理。

谢治宇卸任，这事儿也算是意料之中，当初为了保证新老顺利过渡，必须要派一员大将压阵，大白当了一回救火大队长。

翻看这几个季度的持仓能明显发现，兴全趋势跟董理单独管理的“兴全轻资产混合LOF”更为接近，

两只基金的走势也非常贴合，

操作上，董承非卸任后最直观的变化就是仓位加回来了。

董承非会做一些择时，2020年4季度就开始逐步减仓了，一路减到65%附近，新接任的基金经理都不择时，所以在2021年4季度董承非卸任后就把仓位加回到了85%，等于高仓位扛了2022年的大跌。

盘点过去一年的表现，兴全趋势的业绩大概在中游水平，比较一般，

今年上半年保住了正收益，这可能跟增持TMT有关。但随着TMT板块的回落，基金净值也出现了一些回调。

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。

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